轻工制造行业投资策略报告2022年2月（5份）bg22011

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行情回顾：大盘均有回调，轻工板块整体弱于大盘
1 月 A 股、美股持续回调，港股反弹后回撤。A 股轻工弱于大盘，美、港股可选消费及港股轻工制造均弱于大盘。A 股部分公司较沪深 300 抗跌属性明显，如顾家家居（-5.7%）、索菲亚（-2.3%）、梦百合（-4.5%）、太阳纸业（-3.2%）、裕同科技（-3.0%）、劲嘉股份（+12.7%）等。

行业数据：社零同比放缓，地产开工转负
12 月消费端家具（-3.1%）、文化办公用品（+7.4%）零售额同比增速放缓，日用品（+18.8%）增长提速。制造端造纸及纸制品 PPI 与全部工业品 PPI 近半年维持高位震荡，家具制造业回升；家具出口连续两月放缓，纸品出口（+18.0%）保持高速增长。浆价纸价方面，供应偏紧背景下浆价调涨趋势延续，纸价受需求偏淡影响价格总体平稳。地产方面，房地产新开工面积（-33.1%）、销售（-19.4%）增速延续震荡下行趋势。

线上数据：“双十一”过后增速小幅回落，但仍保持稳步增长
天猫京东平台，12 月家具、全屋定制、居家生活用品行业线上销售增速整体小幅放缓，其中家具销售额 135 亿，+5%，在双十一高增长后有所回落；全屋定制 11 亿，+15%，增长提速明显；居家生活用品 69 亿，+5%，保持稳健增长。1 月阿里第三方淘系品牌官旗销售数据普遍有所下滑。

轻工板块公司公告、行业新闻与公募持仓概况
敏华控股、顾家家居、豪悦护理、中顺洁柔、裕同科技公布股权回购情况公告；梦百合、晨鸣纸业、裕同科技、奥瑞金公布股权质押相关公告；欧派家居公布可转债发行规模缩减公告；奥瑞金公布战略合作公告。截至 21Q4，公募前十大重仓中轻工持仓市值为 233 亿，占前十大重仓股总市值比例为 0.74%，较 21Q3 提升 0.07%。

1. 个护： 2022年M1个护各品类销售额同比均有下滑，但行业高端化趋势明显。分品类来看，阿里平台纸巾/湿巾销售额2022M1同比下降15.0%；卫生巾/私处护理销售额2022M1同比下滑22.3%；纸尿裤销售额2022M1同比下降22.2%；成人尿裤护理销售额2022M1同比下滑30.9% 。分品牌看，2021年主要品牌市占率提高，四大品牌中洁柔增长稳健。卫生巾方面，头部企业市占率持续提高。细分品类看，裤型卫生巾、卫生巾、护垫、私处洗液、私处保养品类销售额占比分别为15.5%、62.5%、3.7%、9.7%、5.5% ，裤型卫生巾、护垫渗透率提升速度较快。分品牌看，护舒宝、乐而雅2022M1维持较高增速，同比分别+26.7%/+59.7% 。成人尿裤护理方面，受大盘表现偏弱的影响，主要品牌销售额同比下滑。婴儿尿裤方面，行业高端化趋势明显，碧芭宝贝、babycare增速迅猛。

2. 软体：2022M1软体销售额同比增长56.5%，梦百合增速靓丽。 2022年1月，软体品类整体销售额同比+56.5%，其中沙发同比+91.1%，床垫同比-20.5% 。沙发方面，细分品类来看懒人沙发2022M1销售额环比+177.3%，2022年1月销售额占比为6.7% 。床垫方面，梦百合增速较快，弹簧床垫销售额占比提升趋势明显，弹簧床垫2022M1销售额同比+45.3%，销售额占比为35.5%。分品牌来看，梦百合增速亮眼，2022M1梦百合售额同比增长43.5% 。

3. 文具&潮玩：文具板块降幅同比缩窄，晨光市占率同比上升；潮玩行业泡泡玛特延续靓丽表现。文具方面，2022M1文具总体销售额同比下
降19.3%，环比下降38.8%。细分品类来看，书写工具、纸张本册、画具/画材/书法工具和日常学习用品2022M1销售额同比分别下降44.7% 、36.2%、19.4%、28.5% 。2022M1得力销售额市占率6.6% ，同比-0.9pp；晨光2022M1销售额市占率5.2%，同比+0.6pp 。潮玩方面，2022M1，潮玩行业销售额同比-3.8%，环比-20%，其中泡泡玛特2022M1销售额同比+25.2% ，环比-6.3%，销售额占比为5.7%（同比+1.3pp）, 头部IP如DIMOO宅宅系列Skullpanda密林古堡系列/SPACE Molly系列均实现靓丽销售表现；万代2022M1销售额同比下降36.9%，环比下降26.6%，销售额占比为6.7%（同比-3.6pp）。
投资建议：
家具板块：1）与行业持续分化的低估值龙头【顾家家居】、【敏华控股】、【欧派家居】；2）基本面向好估值处于低位的【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】；3）海运费回落、中美贸易关系边际缓和受益的出口产业链，建议关注【乐歌股份】、【恒林股份】 、【永艺股份】。学生文具短期受双减政策下终端渠道提货信心受损的冲击表现偏弱，我们预计2021Q4将有所修复，推荐经营稳健、回调较多的
行业龙头【晨光文具】。